茉園存股隨筆的部落格

「賺了股息，賠了價差」的觀點，您同意嗎?

常常聽到以上的觀點，有人認為企業發股息，如果沒有辦法填息，那只不過是左手換右手，把自己的錢配給自己而已，如果接下來股價還下跌，那等於損失更大!

是這樣的嗎?我們來分析看看~~

假設我們買了一間甲公司的股票，以每股30元買入，公司的年度獲利EPS每股盈餘為3元，所以公司的本益比為30/3=10倍，今天，假設公司老闆願意將EPS中的2元以現金方式發給股東，那麼公司的盈餘分配率約為2/3=66.7%，所以在發放股息的當天(假設這天之前股價仍然維持我們買的30元)，股票就會變為30-2=28元，也就是說股價降了2元，是因為發了現金2元給我們股東。

有人說，為什麼發了股息後，股價就必須減掉股息?這是因為，錢不可能憑空產生，如果一家公司發了股息後，股價不須下跌與之相等的股息，那麼這家公司的市值就因為發了股息而增加，那顯然不合理，不是靠努力經營而增加市值，而是靠發錢而增加，這樣企業都不用努力了!

好，接著，我們來分析一下，原本甲公司的本益比為30/3=10倍，發了股息後，本益比變為28/3=9.33倍，稍有概念的投資人應該會知道，本益比降低代表報酬率愈高，本益比10倍，代表投資10年後可回本，而降為9.33倍代表9.33年就代表投資9.33元後就可回本，當然報酬率更高。

因此，如果您是投資人，看到本益比降低，是不是有可能更願意買進，那麼，股價再回到原本的30元的機會就更高，如果這家企業明年賺更多錢，假如從今年的3年增為4元，那麼，其本益比若維持跟現階段一樣，合理的10倍，那麼股價合理應該會到40元，看到了嗎?股價應該是與其獲利相關的，只要企業能繼續賺錢，那又何須擔心回不到原來的股價呢?

可是，理論上是如此沒錯，但是看看最近的股市，跌到都不在管本益比了，例如台積電已經從將近20倍的本益比降到10倍了，還是無法回到它「合理的本益比」，是的，這是大環境的因素，空頭市場，投資人反而在意的不是企業的基本面，本益比是基於基本面分析而來的，但是，現在有太多負面因素在，如俄烏戰爭、台灣的地緣政治、通膨、升息…等各種因素交織在一起，就像開車時被霧霾罩住，大家都只能慢慢向前開，因為前方的路能見度不高，沒有人敢冒險開快車，但是，您想過嗎?霧霾總有一天會散去的，如果您的車子還保持有油料，一旦霧霾散去，您是不是會比別人更快到終點?

因此，如果我們著眼於長遠的發展，如果我們選擇值得信任的企業，您應該不能說企業發給我們的股息，是左手換右手，是自己配給自己，若沒填息就是賺了股息賠了價差，錯，那是價差的思維，如果換一個想法來看，請問，我們獲得的股息，難道不是企業「真真實實的現金獲利」嗎?當然是!沒有獲利，哪來的股息可以發，要知道，發股息是發「現金」，企業裡若沒有賺到真金白銀，沒有強大的現金流，發得出股息嗎?當然，我指的是認真經營的好企業，至於少數企業，可能會借錢來發股息，以維持高殖利率的假象，那就得很小心，不要看到高殖利率就一頭栽下去，要慎選企業喔!

而股價是市場上認定的價值，這個是「虛」的，股息是「實」的，因此，短暫的因發了股息而使股價下跌，這並無損於這家企業的價值啊，反而是被低估了，只要能持續賺錢的企業，假以時日，還擔心股價不會回來嗎?

這樣吧，以房子為比喻，我們將房子出租給別人，收租金，跟存了股票，收股息，是不是很類似?我們如果認為「賺了股息，賠了價差」是很合理的，那麼我們是不是也可以說租房子給別人是「賺了租金，賠了房價」，這樣很怪吧!賺租金是實實在在的現金收入，房子租給別人的期間，不管房價如何變動，我們也不會賣掉房子啊，又何必擔心房價的起伏?同理，我們以存股的角度來看，股票不會隨意賣掉，那麼我們收到的股息，導致股價下跌，又有什麼關係，反正我們重點在於收「房租」(股息)，不是「房價」(股價)啊，更何況，如果是好的企業，其股價或許在短期內，有可能上沖下洗，但長期而言，絕對是上漲的趨勢，如果您有存十年以上的心理準備，那絕對會立於不敗之地。

套一句巴菲特的名言:「如果你一檔股票沒有持有十年以上的打算，那麼連十分鐘都不該擁有。」所以，如果我們打定主意，選定了好標的，那就好好存個十年以上吧，這段時間我們就好好享受它所帶來的收益，基本上有「股息」，好運一點的話還有「資本利得」(價差)，如果還能搭配「借券」(借股票給他人，賺取利息)，這樣不是達到「三贏」了呢!

多麼美好的假日啊!祝大家投資愉快!